又一妆企进军港股：HBN多品类布局背后的增长韧性

近日，又一国货护肤品牌向资本市场发起冲击。1月26日，国内皮肤学级护肤品牌HBN母公司深圳护家科技（集团）股份有限公司（以下简称HBN）正式向港交所递交主板上市申请，由摩根士丹利与中金公司担任联席保荐人。

HBN创立于2019年，其所处的皮肤学护肤品赛道，是近年来增长最快的美妆细分市场之一。招股书显示，中国前十大皮肤学级护肤品牌总零售额从2019年的约人民币150亿元增长至2024年的约人民币323亿元，复合年增长率达到16.7%，同期占中国护肤品市场的市场份额由4.5%增至7.0%。

而据灼识咨询报告，以2024年护肤品零售额计，HBN已发展为中国护肤品市场前十大国产品牌中最年轻的品牌，亦是中国改善型护肤品市场中最大的皮肤学级国产护肤品牌。

在六年间跻身头部，究其原因，是其从大单品到多品类的纵深布局——如今的HBN，已构建起一个横跨多个产品线、兼具深度与广度的多曲线“增长矩阵”，展现了超越行业周期的增长韧性。

据了解，HBN最早从高技术壁垒、渗透率低且高增长的细分赛道切入，聚焦抗皱紧致、提亮美白等主要功效领域，并率先攻克A醇稳定性和不耐受、α－熊果苷渗透率及稳定性关键挑战，最终开创了「早C晚A」护肤理念并实现大规模产品化。

截至2025年12月31日，HBN的明星「早C晚A」产品组合（包括α－熊果苷焕颜精萃水和视黄醇塑颜精华乳）累计销量超过3000万件。且根据灼识咨询报告，其A醇成分护肤品和α-熊果苷焕颜精萃水在同品类产品中连续三年（2022-2024）销量位居全国第一，形成了国产品牌中少见的长青大单品系列。

在夯实“早C晚A”领域的引领者地位之后，HBN持续围绕不同护肤需求，逐步构建完善的产品矩阵。鉴于舒缓与修护在改善型护肤品研发中的互补作用，HBN逐步拓展至维稳型护肤产品领域，并在洁面、防晒及修护等细分品类中推出多款市场领先的维稳型护肤品。

如今，HBN逐渐完成了多品类、多爆款协同驱动的健康业务结构，并为HBN带来了稳健增长。据其招股书披露的财务数据，2025年前三季度，HBN实现总收入15.14亿元（人民币，下同），同比增长10.2%，在复杂市场中保持了稳健增长。净利润从2023年的0.39亿元提升至2024年的1.29亿元，净利润率在2025年前三季度攀升至9.6%。

稳健增长的背后，离不开其区别于传统美妆品牌的“科研驱动”发展模式。招股书显示，HBN已构建出一套可复用的研发系统，涵盖跨学科基础科研、原料配方创新、产品研发及全链路多维交叉验证体系。

 

 

截至2025年9月30日，HBN研发团队由103名人员组成，专业领域涵盖皮肤学、医学、细胞生物学及合成生物学等多个领域，具备跨学科协同攻关能力。

同样值得关注的是，HBN建立了严谨的真实功效验证体系，是中国目前唯一通过国际权威检测机构对全线产品开展真人功效检测的护肤品牌，也是被中国社会科学院认可为中国最早倡导“真功效”理念的护肤品牌。

基于这套扎实的创新科研和功效验证体系，HBN得以高效复用科研成果，持续推出新功效、新品类，并得到市场认可。例如，“早C晚A”系列已经拓展至眼霜、颈霜等品类，最早用于A醇产品的修护舒缓成分，复用于修护系列产品也广受认可。2021年，HBN运用品牌自研的新原料推出的咖啡因眼霜有效解决眼周肌肤问题。依靠强大的研发能力，HBN能够系统化地实现持续的产品上市和升级。

同时通过“真功效”产品力的转化，HBN形成了以用户口碑为核心的增长动力。截至目前，HBN已积累超过460万复购用户，同时平均客单价实现稳步增长。HBN品牌2025年在天猫、抖音平台的平均复购率分别达到约35.4%和44.0%，远超行业平均水平。

从资本观察来看HBN：短期，其拥有多个已被市场验证的增长点，具备抵御周期的韧性；长期，通过可持续的科研投入与创新能力，为其储备了穿越未来竞争的核心动力。在消费投资更关注确定性和质量的时代，HBN以其独特的“科研驱动”路径和已验证的多品类拓展能力，为市场提供了一个关于长期价值构建的生动案例。